当海螺型材PVC带动上半年业绩如预期大幅增

海螺型材:PVC带动上半年业绩如预期大幅增长

事件：

6月26日公司发布09年具有安全距离半年度业绩预告，上半年公司预计实现净利润超过1亿元，同比增长约100%。公司上半年的基本每股收益约0.29元，符合我们的预期。

投资要点：

上半年PVC原材料价格下降因素超过需求下滑影响，是业绩增长的主要动力。我们在去年底指出公司的业绩与PVC原料的价格呈显著的负相关，公司业绩将直接受益于PVC的价格回落。从09年上半年来看，公司销量受房地产市场影响虽然有10%左右的下滑，但这期间PVC价格的回落水平更为明显，从去年8500元/吨的高位降至目前6600元/吨，成本下降的因素大幅超越了需求放缓的影响，成为公司业绩同向大幅增长的主要动力。

彩色型材占比大幅提高，规模效应推动该细分产品的毛利率进一步提升。公司09年上半年高毛利率的彩色型材销售了2万吨，较去年同期增加一倍，在产量扩大的情况下其单位产品的折旧费用下降明显，规模效应显现，目前其毛利率已由去年的15%进一步提升政府服务”的角色3~4个百分点，预计09年彩色型材对公司的利润贡献将达到20%左右。

布局新疆为公司未来的进一步拓展奠定良好布局。公司最近设立的新疆公司将完成公司在西北的布局，从而与华东、华北和华南的生产基地一起形成较为完善的全国性布局。在国内房地产市场有所回暖的情况下，这将有利于公司扩大销售，巩固在塑料型材市场的既有优势。

维持“强烈推荐”的投资评级。济南实验机厂专业服务厂家08年4季度以来PVC成本的下降因素超过需求放缓的影响，推动公司业绩出现明显的恢复性增长。同时，新疆公司的设立也将扩大公司产能，公司未来两年产销量有望实现稳定增长。预计公司年的EPS为0.60、0.73和0.87元，维持强烈推荐的投资评级。

风险提示：下半年国内PVC价格有逐步走高的可能。

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